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工商時報【康和證券研究部副總經理陳志豪】 國際金融分析： 美國勞動市場及製造業數據回落，市場臆測FED延後至明年首季升息；加上中國大陸政府針對購房、購車及鐵路通訊等基建力度加大，並表態人民幣匯價將趨穩，市場重建對中國經濟的信心。 配合先前市場陷入極度超賣，期間全球基金經理人現金部位拉升至後雷曼時期最高，同時紐約交易所空頭部位184億美元亦為後雷曼時期最高；9月以來全球股市皆呈現強勁反彈走勢，FED、ECB、人行輪番給予市場寬鬆預期，熱錢進一步回流新興市場，10月以來外資買超台股近23億美元、巴西近12億美元，MSCI新興市場指數於9月底進一步彈升，漲幅近12％。 未來股市走勢的關鍵在於：一、Fed首度升息時程；二、中國經濟狀況。 在升息預期方面，由昨天Fed會後聲明的二個重要調整，升息預期將明顯提早： 一、刪除上次聲明造成金融市場動盪的「近來全球經濟與金融發展，可能抑制部份經濟活動，短期內也可能對通貨膨脹構成進一步壓力」； 二、直接點明下次FOMC會議會根據就業和通膨的現況及展望，考慮是否調高利率。 FOMC會議後，觀察Fed Fund Future隱含的升息預期，今年12月的升息機率拉升至48％，但仍明顯低於明年3月的70％。綜合而言，雖然此次聲明指出就業成長速度減緩，呼應9月非農新增就業下滑至14.2萬人，但以今年平均達19.7萬人，且以2004年首度升息前6個月平均僅15萬人，目前的就業市場實屬健康；且現今低迷的通膨，主要受到能源價格重挫所致，因此只要未來油價不破底，基期因素將使2016年通膨逐步升溫；預期接近年底，Fed 12月是否升息的議題仍將干擾金融市場。 盤勢觀察及操作建議： 考量台股本波段行情，受惠國際資金回流新興市場，除對中國經濟擔憂止穩外，市場預期全球貨幣寬鬆政策將延續、加強的看法是重要依據。因此在股市漲多後，Fed釋出比預期更加偏鷹派的氣氛，升息預期提前將使台股出現短線漲多拉回的壓力增加。 在中國經濟方面，雖然9月工業生產、固定投資和CPI增速的表現依舊疲軟，但消費增速已觸底回升，配合9月人民幣新增貸款金額大增，且多為中長期貸款，顯示中國政府穩增長政策效果已初步浮現。 中國大陸政策主導經濟力道持續加強，除貨幣、財政政策持續挹注市場穩經濟外，近期召開18屆五中全會前，由其十項預覽目標，比較重要的包括保持經濟增長、轉變經濟發展方式、調整優化產業結構、推動創新驅動發展、加強生態文明建設、保障和改善民生等，可預見穩增長、調結構，製造業轉型服務業帶動經濟仍是主軸，其中生產效率相關的中國製造2025、寬帶中國、互聯網+；美麗中國相關的環境保護、新能源車；及因應人口老化的醫療升級、二胎政策等亦將是滬深股市近期聚焦板塊，及台股著墨的題材焦點。